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      白菜网站大全官网入口_司太立同城并购疑云:海神制药估值一年飙升20倍

        2020-01-11 17:37:13 热度:793

        白菜网站大全官网入口_司太立同城并购疑云:海神制药估值一年飙升20倍

        白菜网站大全官网入口,“以不到30亿元市值,并吞8.5亿元资产,是否不太对称?一年估值飙升20倍,境外资产交易价格是否合理?硅谷天堂突击入股,是否另有内情?疑云重重,司太立的第一单定增并购,真的可以过关吗?”

        中国本土药企司太立起家于台州仙居,创立于1997年,为碘造影剂原料药的龙头企业,全球排名前五。2016年3月,司太立登陆上交所,成为浙江省第300家境内上市公司。

        该公司2017年年报显示,司太立营收7.11亿元,归属净利润8312万元,同比增长9%,低于下游制剂年复合增速。

        2018年6月,停牌半年之久的司太立公布上市以来第一次重大资产重组预案,拟以发行股份、支付现金的方式,斥资8.5亿元定增收购同城的竞争对手——海神制药100%的股权。未完成收购,司太立配套募资1.5亿元,其中1亿元用于支付现金对价。

        29日,证监会正式受理司太立的定增收购申请。

        交易之前,司太立实控人胡锦生、胡健父子合计持股占比40.13%。如果定增收购放行,两人直接、间接方式持股增至47.75%。对总市值30亿元上下的司太立而言,收购估值8.5亿的海神,不是一个小数字。

        海神前世今生  估值一年飙升20倍

        司太立、海神同城,却是一场跨国恋。经过一系列演变,司太立“迎娶”海神,却又是“近亲结婚”。

        司太立收购海神,为关联交易,其间上演了一幕跨国交易、母子公司换位的并购大戏,也留下了标的公司一年估值翻20倍的不解疑团。

        2003年,张志洪、张志洪在台州创立海神制药,分别持股55%、45%。4年后的2007年11月,张志洪、张欣将海神合计75%的股权卖给葡萄牙好利安集团。交易完成,张欣完全退出,张志洪持股25%,好利安集团通过香港子公司Hovione持股,海神变为中外合资企业 。Hovione拿到剩余25%股权的买入期权,待条件成熟有权收购张志洪所持股份。

        2016年,行权条件实现,张志洪将海神25%的股份转让给由Hovione更名而来的香港IMAX香港公司,海神成为外商独资企业。

        好利安集团入主之后,海神经营向好,主打碘海醇、碘帕醇原料药,并向试剂延伸,推出碘海醇制剂产品,拓展全球市场。截至2017年底,海神总资产2.85亿元,实现营收2.61亿,归母净利润5470万元,综合毛利率33%。

        2017年7月,好利安集团萌生退志,打算出手香港IMAX这块优质资产,扬子江药业、北陆药业、司太立的关联公司香港新大力参与竞标。香港新大力的唯一股东卢唯唯,即司太立实控人之一胡健的妻子。12月,香港新大力以1.268亿美元(约合人民币8.34亿元)的价格,全资收购香港IAMX。

        香港IAMX的主要资产,即为海神制药。应当指出,张志洪2016年转让25%的海神股份,整体估值只有4072万元。一年间,公司价值飙升20倍,是张志洪吃了闷亏,还是另有隐情? 

        硅谷天堂斥资1亿元  突击入股

        为厘清股权关系,香港新大力公司着手调整香港IAMX的股权结构:第一步,香港IAMX以5800万元的价格将海神制药100%股权转让给香港新大力;第二步,香港新大力1.5亿元增资海神制药,“平进平出”,将香港IMAX公司100%股权以约1.5亿元的价格转让给海神制药。交易完成,子、母公司倒置,原属香港IMAX的资产转至海神旗下,成为上市公司并购标的。

        2018年4月,海神制药股改,更名为香港西南国际的香港新新大力,分别将海神5.88%、5.88%、1.80%、3.53%的股权转让给宁波天堂硅谷、西藏天堂硅谷、仙居聚量、竺梅寝具,其中,仙居聚量为司太立员工+高管持股平台。上述转让发生时,海神估值8.34亿-8.5亿元,基本无溢价。

        宁波硅谷天堂、西藏硅谷天堂,为知名投资机构硅谷天堂资产管理集团的两个孙公司,隶属浙江硅谷天堂资产管理集团,海神制药两个5.88%成本1亿元,为突击入股。如交易完成,两个“天堂硅谷”在上市公司持股1.26%。如定增被否,交易不成,胡锦生、胡健家族落袋为安,缩小1亿元的风险敞口。收购完成,胡锦生、胡健家族还可从司太立套现1亿元。

        行业增长迅猛  司太立业绩低迷 

        随着诊疗水平的提升,碘造影剂行业快速放大,年复合增长率达12.5%,其中,仿制药的年复合增速为21%,行业龙头恒瑞制药、扬子江药业收获了其中最大的蛋糕。

        然而,司太立,处于上游地位的碘造影剂原料药龙头,却业绩徘徊不前,年复合增速仅为下游碘造影剂厂商的四分之一。

        2018年第一季,司太立营收1.97亿元,同比仅增0.4%,归母净利润2216万元,同比下降21%。

        主要的问题,产能不足。2016年司太立IPO,年产2035吨X涉嫌造影剂原料药扩产项目,即为募投资金主要投向,以弥补不足1000吨的产能。2017年底,司太立公告,扩产项目完成期推迟一年,至2018年12月完工。扩产完工后,司太立的碘海醇原料药产能提升1.5倍,达到年产1330吨,碘帕醇原料药产能达500吨。

        收购海神,司太立一方面消灭了一个强劲的竞争对手,一方面增加了产能,进一步扩大市场份额。2017年,海神的碘海醇、碘帕醇原料药销售额分别为1.23亿元、1.27亿元,在碘造影剂原料药行业仅次于司太立,为行业老二。值得注意的是,海神的碘海醇制剂,2017年销售额780万,代表了司太立向下游碘造影制剂延伸的决心。

        定增收购同城海神,在产业上高度耦合,可以实现1+1>2。

        然而,以不到30亿元市值,并吞8.5亿元资产,是不是有点不对称?海神一年估值飙升20倍,境外资产交易价格是否合理?硅谷天堂突击入股,是否另有内情?疑云重重,司太立的第一单定增并购,真的可以过关吗?

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